英國倫敦金融時報指數

英國富時100指數(倫敦時報指數、FTSE 100 Index)，創立於1984年1月3日，是在倫敦證券交易所上市的最大的一百家公司的股票指數。 該指數反應英國經濟景氣，也是歐洲最重要的股票指數之一。 指數成分包含英國石油公司（BP）、荷蘭皇家殼牌集團、滙豐集團、沃達豐、蘇格蘭皇家銀行集團和葛蘭素史克股份有限公司。 相關的股票指數包括富時250指數(除了100家最大的公司以外接下去的250家最大的公司的股票指數)和富時350指數(富時100指數和富時250指數的結合)。

英國作為一個重要的貿易實體、經濟強國以及金融中心，是世界第四大經濟體系；若以購買力平價計算，英國是世界第五大經濟體系。她的經濟在歐洲僅次於德國。 英國的服務業，特別是銀行業、金融業、航運業、保險業以及商業服務業佔GDP的比重最大，而且處於世界領導地位，首都倫敦更是世界數二的金融、航運和服務中心。

倫敦時報指數期貨 FT-SE100 ( FFI )

交易所：倫敦國際金融期貨交易所 ( LIFFE )

最小跳動值：0.50 點=5 英鎊

原始保證金：4,180 英鎊

維持保證金：3,800 英鎊

交易時間：08：00 - 04：00

最後交易日至17：15

交易月份：3 , 6 , 9 , 12 月

結算日：季月第三個星期五

倫敦時報指數期貨 FT-SE100 ( FFI ) Option 

交易所：倫敦國際金融期貨交易所 ( LIFFE )

最小跳動值：0.50 點=5 英鎊

賣方保證金= 權利金市值 + MAX ( 期貨原始保證金 / 2 ， 期貨原始保證金 – 價外值 / 2 )

交易時間：15：00 - 23：30

最後交易日至17：15

交易月份：近4個月+季月

結算日：第三個星期五

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資金行情緊接著景氣行情？

近期無論是PMI、工企業利潤等宏觀經濟數據還是通脹等價格數據，都釋放出不斷好轉的信號，經濟的企穩回升也在不斷被印證。尤其是通脹的連續超預期，更是引發進一步思考，當前經濟是否進入到了又一個新態中？復甦還是滯脹？在此之下的資產配置方向又該如何？這些成為市場日益關注的問題，也是我們本週週報的關注重點。

（一）經濟周期與資產價格的理論表現

一直以來，經濟周期與資產配置的關係都廣被關注，最為基礎和經典的則是美林時鐘模型。

按照經濟增長與通貨膨脹的水平和變化情況，可以將經濟周期界定為四個階段：蕭條、復甦、過熱和衰退（也有稱為滯脹）。對於經濟周期這四個階段，我們認為可以理解如下：衰退（滯脹），即由繁榮轉向蕭條的過渡階段；復甦，即由蕭條轉向繁榮的過渡階段；繁榮，即經濟活動擴張或向上的階段；蕭條，則是經濟活動收縮或向下的階段。

在理論中，經濟周期的劃分通常以經濟增長率相對於潛在增長率的擴張或者收縮，以及通脹水平來判斷。用圖形表示如下。

在四段不同的經濟周期中，經濟特徵、宏觀經濟政策以及投資方向也會呈現各自的特點。

蕭條期的最佳資產是債券。在蕭條期，經濟有如下特點：其一，經濟增長率低於潛在增長率，產出負缺口不斷擴大；其二，市場需求不足，企業盈利能力較弱，從而實際收益率較低；其三，超額生產能力和下跌的大宗商品價格拉低通脹率。在此之下，宏觀經濟政策偏向寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策。因此收入、物價和市場利率均步入下降通道，且降息等帶來收益率曲線的快速下降，債券將成為最佳品種，債券優於現金，優於股票，優於大宗商品。

復甦期的最佳資產是股票。在復蘇期，經濟有如下特點：其一，經濟增長率低於潛在增長率，但產出負缺口在收縮；其二，復甦初期由於過剩的生產能力還未耗盡，通脹率起初仍下行，但逐漸出現週期性的產能擴充；其三，市場需求上漲，企業盈利能力上升，實際利率走高，復甦後隨著經濟活動的加速，通脹也逐漸上行。在此之下，央行貨幣政策方面，仍傾向保持寬鬆的低利率環境。因此前期低利率下債券依舊較好，但後期隨通脹和經濟增長率的上行優勢將逐漸消失，但股票迎來最佳投資機會，總體上，股票優於債券，優於現金，優於大宗商品。

過熱期的最佳資產是大宗商品。在過熱期，經濟有如下特點：其一，經濟增長率超過潛在增長率，產出正缺口不斷擴大；其二，市場需求旺盛，企業產品庫存減少，投資增加，企業利潤增加，實際收益率走高；其三，經濟活動繁榮推升通脹上升。在此之下，貨幣政策逐步偏向收緊，收益率曲線上行，債市表現最差；而經濟活動的過熱以及較高的通貨膨脹使得大宗商品成為最優資產；而對於股票，決定其價格的式子中，分子由利潤增長決定，分母由貼現率決定，在這一階段，雖然利率升高，但企業盈利增長程度往往更高，因此股價也會繼續走高，尤其是與大宗商品相關的股票更是較好選擇。總體上，大宗商品優於股票，優於現金和債券。

滯脹期的最佳資產是現金。在滯脹期，經濟有如下特點：其一，經濟增長率高於潛在增長率但增速在走低，產出正缺口逐漸減少；其二，企業經營逐步下滑，實際利率出現下行趨勢；其三，通脹處於高位，名義利率由於通脹也保持高位。在此之下，貨幣政策傾向收緊。現金最優，其次商品、債券，股票最次。

（二）此前經濟周期的實踐啟示

對於經濟周期的衡量上，我們簡單採用工業增加值和CPI這兩個指標。如下圖所示，我國的經濟呈現出一定的周期性。下文我們主要藉鑑上一輪經濟周期的相關情況和資產價格表現，即2007年年初至2009年年底這段時期。這段時期中，2007年1月至2007年10月對應過熱期，2007年10月至2008年7月對應滯脹期，2008年7月至2009年1月對應蕭條期，2009年1月至2009年6月對應復甦期。

2007年開始經濟由複蘇逐漸進入繁榮階段，2007年底，為抑制通脹過熱，貨幣政策轉向收緊，經濟增速也開始放緩逐漸進入滯脹模式，而2008年隨金融危機引爆全球，內外需雙困交加，經濟再下一階。此後，2009年年初之後，隨著財政政策由穩健轉向積極，以及貨幣政策由偏緊轉向寬鬆，經濟又逐步開始復蘇。

我們分別以選取南華工業品指數代表大宗工業商品，全國糧油批發價格指數代表農產品，倫敦黃金現貨代表黃金，上證綜指代表股市，上證國債指數代表債券市場，對國內各類資產在各個時期的表現進行比較。在上一段經濟周期的實證中，經濟繁榮期表現最好的是股票，滯脹期最佳資產是黃金，蕭條期最佳資產是債券，而復蘇期最佳資產也是股票，與理論模型的結果也較為符合。具體結果如下：

當前來看，過熱期和蕭條期與當前的經濟狀況都較為不符，市場觀點的焦點也主要在於當前是更加接近復甦期還是滯脹期，取決於經濟是還要繼續下行，還是築底回升。所以我們特別關注這兩個時期下的資產價格。

如果是複蘇期，在上輪週期中股票表現最佳，其次是黃金和大宗商品，最次是債券。邏輯也正如以上所說，在復蘇期，經濟逐步加速，企業利潤回升，成為股價上漲的最核心動力，同時通脹和經濟增長率也呈現先下後上態勢，對債券由利多逐步轉為利空，而新舊產能更迭下商品價格也可能被推升。

如果是滯脹期，在上輪週期中黃金表現最佳，其次是其他大宗商品（工業品、農產品），而後是債券，最次是股票。滯脹期內，經濟增長乏力而通脹堅挺，整體並不是適合投資的環境，無論是債市還是股市，表現都不好，相對而言抗通脹的一些商品表現則相對較好。黃金是滯脹期的絕佳資產，邏輯也在於實際利率是持有黃金的機會成本，因此黃金價格與實際利率有反向相關關係，而名義利率下行和通脹上行的滯脹週期下，實際利率下行，推升黃金價格。

（三）未來經濟周期及資產選擇的研判

從近幾個月的通脹表現來看，我國的通脹水平已連續出現超預期，與此同時，經濟增長也正出現企穩回升態勢，經濟復甦跡象正不斷被印證。當前，CPI、PPI連續三個月好轉且超預期，通脹預期逐步抬升，而臨近年末各類食品也將迎來消費旺季提振通脹，疊加PPI到CPI的傳導效應，或將繼續推動通脹溫和上行。而經濟增長方面，PMI指數近幾個月的表現均較為亮眼，而最近一次製造業和非製造業指數更是均創兩年新高，顯示出製造業生產和需求進一步回暖，此外，最新的工企業利潤累計增速創2014年9月以來新高，當月增速也連續九個月正增長，工業企業效益改善也呈現穩步向好，再結合投資、進出口等近數月宏觀數據來看，經濟在近期的回暖升溫是顯而易見，市場也逐步修復了此前的過度悲觀預期。

但與此同時，展望明年基本面情況來看，我們在《2017年利率債策略展望》中，也已指出，短期中隨著樓市小周期見頂，經濟增速或將出現回落，但物價中居住類和服務類的持續漲價，是影響通脹的中期因素，在非食品價格對通脹的支撐作用越來越明顯的背景下，通脹尤其是結構性的通脹持續存在，且外部美聯儲的加息步伐也會制約國內利率水平，因此未來經濟緩下，通脹堅挺的情況若發生，經濟也可能會落入滯脹週期。

不過，從上文分析中可看出，無論是複蘇還是滯脹，債券都難以成為最佳的配置資產。若此輪經濟企穩回升若持續被印證，股票資產最為受益。但若未來經濟築底不夠牢靠，則名義利率可能還是呈現出中幅震蕩的態勢，而與此同時，在國內通脹預期回升、資產泡沫高企、貶值帶來輸入性通脹，以及疊加國際油價回升的影響下，通脹中樞可能抬升。因此整體或將出現實際利率下降的局面，如若出現這種情況，鑑於與實際利率的反向關係，黃金則將成為一個較好的資產選擇。

今日預期澳洲央行按兵不動，澳元走勢『前途未卜』

週一（12月5日）意大利修憲公投結果為NO，市場上的避險情緒一度令澳元兌美元承壓下挫，但隨後企穩震盪。今日（12月6日）北京時間11:30，澳聯儲將公佈12月利率決議，市場預計將按兵不動。澳聯儲中長期政策撲朔迷離，未來不排除進一步降息的可能。由於美元走強、澳大利亞第三季度GDP料不佳以及中國經濟增速放緩，澳元兌美元中期仍看跌。

澳聯儲12月料按兵不動，中長期政策仍不清晰

儘管近期澳大利亞經濟數據喜憂參半，市場仍普遍預計澳洲聯儲將維持現金利率在1.5%不變，或將短線提振澳元兌美元。但經濟學家們對澳洲聯儲的中長期貨幣政策看法不一。

上週五(12月2日)路透發布的一項調查結果顯示，所有64位受訪經濟分析師認為，澳洲聯儲12月6日會議將按兵不動，此前澳洲聯儲曾在5月和8月降息。 

調查還顯示，17位分析師預測澳洲聯儲將在2017年中期之前至少降息一次，上月調查持此看法的有29位分析師；分析師對較長期的看法更加分歧，20位預期到2018年初會加息，15位預期會降息。

澳聯儲11月按兵不動，但不排除進一步降息的可能

但是，澳聯儲自8月降息以來，便一直維持利率不變。其在11月宣布維持利率於1.50%不變，並稱澳洲經濟增速預估與3個月前基本持平，明年澳洲經濟增長將接近預期。對於澳聯儲11月維穩是否意味著進一步降息概率較低，多數機構認為不能排除進一步降息的可能。

澳洲聯邦銀行(CBA)表示，不願預計目前澳洲利率水平已築底，因澳聯儲以不願降息聞名。將澳洲聯儲降息預期推遲至2017年二季度，其意欲低調處理部分經濟指標的走強。

該行稱，澳洲聯儲延長政策反應時間框架的原因之一為，額外強調了快速或過度激進的政策行動可能令金融穩定性承受風險。房地產市場顯然在此框架之內。日內澳洲聯儲貨幣政策聲明略微遠離這一觀點，即澳洲房屋市場逐步降溫。

凱投宏觀(Capital Economics)首席澳大利亞經濟學家保羅·代爾斯(Paul Dales)指出，儘管進一步降息的機率已下滑，但若未來潛在通脹漲幅不及預期，那麼澳洲聯儲可能降息至1.0%。

意大利公投影響短暫，澳元盤整但中期仍看跌

週一意大利公投計票結果為NO，市場擔憂意大利將推動脫離歐元區公投，避險情緒一度令澳元承壓下挫。但該事件影響短暫，再加上大宗商品價格走高(特別是銅價)和樂觀的中國服務業PMI報告支撐，匯價隨後收復跌幅，並維持震盪格局，現交投於與0.7450附近。

此外，新一輪的國債拋售潮，使得澳大利亞國債收益率高升的同時，也增加了新興市場貨幣澳元的吸引力(作為一種替代性的高收益資產)。不過目前多數機構認為，由於美元走強、澳大利亞第三季度GDP料不佳以及中國經濟增速放緩，澳元兌美元中期仍看跌。 

摩根士丹利表示仍結構性看跌澳元，其認為：

市場對澳聯儲利率預期的計價過於鷹派，因澳洲就業數據疲軟，跡象顯示房市出現走軟跡象，且預計澳洲三季度GDP表現不佳

此外由於中國經濟復甦放緩，也將衝擊澳洲經濟

儘管在可預見的未來澳洲聯儲可能不會降息，但市場料計價其將寬鬆，從而令澳元走貶

美國利率水平的逐步上漲也令澳元尤為脆弱

德意志銀行此前也表示看跌澳元，其認為：

近期商品價格的上漲能否持續提振澳洲錄得貿易盈餘令人存疑，因大宗商品及基金屬投機泡沫似乎與基本面失衡

此外，工業基本面及全球宏觀風險加劇了澳元的下行風險

該行估值模型仍持續認為澳元將大幅續跌，除人民幣和瑞郎外，澳元為全球被高估程度最嚴重的貨幣

預計澳元兌美元明年一季度末、二季度末、三季度末和四季度末目標依次下看0.69、0.67、0.65和0.63

準備和現金告別吧！這些國家已經進入“無現金”社會

毫無疑問，無現金社會正距離我們越來越近。

Shtfplan網站作者Rory Hall總結稱，歐洲絕大部分地區已經在朝這個方向發展；近期印度廢除大額鈔票實際上也是一樣的道理；在美國，人們正適應這種環境，並且可能很快會發現，在高度數字化的現實世界中很難找到其他替代性支付方式。

哈佛大學在下面這張圖中，更加清楚的展示了世界各地無現金社會發展的程度。其中顯示，瑞典、英國、芬蘭等地無現金程度最高，而印度、菲律賓以及埃及等地則相對較低。

儘管無現金社會可能會為幾乎所有人帶來便利，但是卻也將每個個體置於極高的風險之中。Shtfplan文章認為，一旦無現金社會完全成型，銀行人士、官員以及黑客將能夠獲取用戶所有交易信息、購物習慣、個人資料以及社會背景，讓他們能夠輕鬆實現對個人的控制。

中國

Hall稱，中國在電子貨幣的使用上，僅次於美國、歐洲和巴西。儘管這些地區都還未消除流通中的現金，但銀行和官方部門都在大力提倡電子貨幣的使用。

儘管中國距離追上美國及瑞典等國還有距離，但中國在由現金向無現金的轉變速度上讓很多人詫異。非現金支付每年增速高達40%，去年中國非現金支付金額排在全球第四，僅次於美國、歐洲和巴西。

報導稱，中國非現金支付的飛速發展有很多原因，其中之一是城市化。非現金支付操作簡單而且使用便利，尤其是在上海、深圳以及北京等一線城市。

韓國

Hall寫道，據韓國網站wikitree.co.kr，從明年起，便利店的找零將會支付到交通卡上。在中長時間內，不僅是交通卡，信用卡以及銀行賬戶轉賬也將被大力提倡，涉及超市、藥店等零售行業。

韓國央行11月21日宣布，將從明年上半年開始，為便利店通過預付費交通卡收費提供服務，這將是實現“無硬幣社會”示範項目的第一步。

泰國

泰國甚至還有大額抽獎活動，以鼓勵用戶使用新的線上支付系統PromptPay。Bangkok.Coconuts.co報導稱，泰國政府希望民眾大量使用這一服務，以方便政府收稅。

隨著東南亞經濟體陷入掙扎，稅收收入達不到預算目標，泰國財長希望全國性的電子支付系統每年能為國庫額外帶來1000億泰銖稅收收入。

泰國財長Apisak Tantivorawong預計，這一行動將讓銀行和企業每年節省750億泰銖費用，不過也有其他決策者認為，要讓企業改變支付習慣可能還需要一段時間。目前現金和支票占泰國交易量的80%。

此外，前美國財長Larry Summers曾呼籲取消100美元的鈔票，Hall稱，如果這成為現實，也就意味著現金的使用被徹底扼殺。

截至2013年7月，在美國以及世界各地，流通中的現金達到1.2萬億美元，如果取消100美元鈔票，將對流通中的現金餘額造成嚴重衝擊。

Hall稱，目前全球非現金支付覆蓋的人口已經高達20億人，這也意味著每7個人中就有2個在利用這種便利。但實現無現金社會實際上並非出於對民眾便利的考慮，而是為了“拯救銀行”以及徵稅的便利。

Hall認為，一旦發生危機，其後果也將相當嚴重，比如如果電網癱瘓，那麼什麼都不能運轉了，除了以物易物以及回歸貴金屬交易體系。

文章轉貼：

華爾街見聞：準備和現金告別吧！這些國家已經進入“無現金”社會

http://wallstreetcn.com/node/277502

美元指數介紹

美元指數(US Dollar Index，USDX)是通過平均美元與六種主要貨幣衡量得出的。
六種貨幣分別是歐元(EUR)、英鎊(GBP)、日元(JPY)、加拿大元(CAD)、瑞士法郎(CHF)、瑞典克朗(SEK)。
參照1973年3月六種貨幣對美元匯率變化的幾何平均加權值來計算的，以100.00為基準。
目前這六種貨幣的比重分別是歐元57.6%，日元13.6%，英鎊11.9%，加元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。各貨幣的比重以使用該貨幣的國家與美國的貿易量決定。

1973年3月則是貨幣史上的一個重要時刻。
從1944年布列敦森林會議(Bretton Woods Conference)之後，全球匯率體系是各國貨幣固定它與美元的匯率(皆控制在1%的增減之內)，而且美國政府以每35塊美金保證可以兌換一盎司的黃金。
但在1971年尼克森總統開始讓美金貶值，並且取消35塊美金換一盎司黃金的規則，為因應這樣的變化，G10十國集團簽署Smithsonian Agreement。
1973年3月各主要貨幣間的匯率開始自由浮動。
美元指數同時亦代表著，1973年開始浮動匯率以來，美元對主要貨幣間的匯率變化歷史。

為何選用這六種主要貨幣呢？
因為美國主要的貿易夥伴就是這六大國家，而這六個國家的貨幣同時也在外匯市場被廣泛交易。
美元指數顯示的是美元的綜合值。一種衡量各種貨幣強弱的指標。

美元指數的計算公式是：
美元指數(USDX) = 50.14348112*EURUSD^(-0.576)*USDJPY^(0.136)*GBPUSD^(-0.119)*USDCAD^(0.091)*USDSEK^(0.042)*USDCHF^(0.036)

影響美元指數的主要因素：

1、美國聯邦基金利率：在一般情況下，美國利率下跌，美元的走勢就疲軟；美國利率上升，美元走勢偏好。

從美國國庫券（特別是長期國庫券）的價格變化動向，可以探尋出美國利率的動向，因而可以對預測美元走勢有所幫助。

如果投資者認為美國通貨膨脹受到了控制，那麼在現有國庫券利息收益的吸引下，尤其是短期國庫券，便會受到投資者青睞，債券價格上揚。

反之，如果投資者認為通貨膨脹將會加劇或惡化，那麼利率就可能上升以抑制通貨膨脹，債券的價格便會下跌。美元的走勢，受利率因素的影響很大。

2、商品價格：國際商品市場上商品大多以美元計價，所以商品價格與美元指數成較為明顯的負相關。選取具有代表性的CRB指數來與美元指數疊加，來形象的觀察美元指數與商品價格指數之間的關係。

CRB指數是由美國商品調查局（Commodity Research Bureau）依據世界市場上22種基本的經濟敏感商品價格編制的一種期貨價格指數，通常簡稱為CRB指數。

CRB期貨指數反映的是17種商品的價格，是用算術平均與幾何平均的方法計算，它不只是17種商品沒有加權的價格平均數，同時也收入了每種商品在不同時間的價格平均數。

CRB指數是一種較好反映通貨膨脹的指標，它與通貨膨脹指數在同一個方向波動，與債券收益率在同一方向上波動。可以說，CRB指數在一定程度上反映著經濟發展的趨勢，與經濟波動同樣也具有較強的趨同性。

3、歐元匯率：美元指數根本上來講還是一系列匯率的一個加權指數，所以最終還是反映到美國與其主要貿易貨幣的自由兌換貨幣的強弱上。

在美元指數構成的一攬子貨幣上，歐元是權重最重的一個貨幣，歐元的走勢自然也成為與美元指數的重要影響因素。

下圖是美元指數與歐元匯率的一個相對疊加圖 ，從圖中我們可以很清楚的看到歐元匯率和美元指數成非常強的負相關。這也驗證了歐元匯率在美元指數中的重要作用。

因此我們可以很容易的推測，歐元匯率的強弱很可能成為美元強弱的反向指標。近期由美國次貸危機所引發的金融動盪對歐元區產生了重要的影響，歐元區經濟連續兩個季度出現負增長，反而較美國提前步入衰退，這也成為投資者看空歐元從而促使美元飆升的一個重要因素。

美元指數的影響：

USDX是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。

美元指數上漲，說明美元與其他貨幣的的比價上漲也就是說美元升值，那麼國際上主要的商品都是以美元計價，那麼所對應的商品價格應該下跌的。美元升值對國家的整個經濟有好處，提升本國貨幣的價值，增加夠買力。但對一些行業也有有衝擊的，比如說，進出口行業，貨幣升值會降低出口商品的價格，因此對一些公司的出口商品有影響。若美指下跌，則相反。

USDX期貨的計算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿易結算量為基礎，以加權的方式計算出美元的整體強弱程度，並以100點為強弱分界線。在1999年1月1日歐元推出後，這個期貨合約的標的物進行了調整，從10個國家減少為6個國家，歐元也一躍成為了最重要、權重最大的貨幣，其所占權重達到57.6%，因此，歐元的波動對USDX的強弱影響最大。

美元指數的產生背景：

1944年，經過激烈的爭論後英美兩國達成共識，美國於當年5月邀請參加籌建聯合國的44國政府代表在美國佈雷頓森林舉行的會議，簽訂了《佈雷頓森林協定》，建立了金本位制崩潰後的第二個國際貨幣體系——佈雷頓森林體系。這一體系的核心是“雙掛鉤”制度，即美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤，美元處於中心地位，起世界貨幣的作用，而美國則承擔以官價兌換黃金的義務。實際是一種新的金匯兌本位制，在佈雷頓貨幣體制中，黃金在流通和在國際儲備方面的作用都有所降低，而美元成為這一體系中的主角。但因為黃金是穩定這一貨幣體系的最後屏障，所以黃金的價格及流動仍受到較嚴格的控制，各國禁止居民自由買賣黃金，這導致市場機制難以有效地發揮作用。

佈雷頓森林貨幣體系是否能順利運轉與美元的信譽和地位密切相關。到20世紀60～70年代，美國深陷越南戰爭的泥潭，財政赤字巨大，國際收入情況惡化，美元的信譽受到極大的衝擊，爆發了多次美元危機。大量資本出逃，各國紛紛拋售自己手中的美元，搶購黃金，使美國黃金儲備急劇減少，倫敦金價暴漲。

20世紀60年代後期，美國進一步擴大了侵越戰爭，國際收支進一步惡化，美元危機再度爆發。美國再也沒有維持黃金官價的能力，經與黃金總庫(Gold Pool)成員協商後，宣佈不再按每盎司35美元官價向市場供應黃金，市場金價自由浮動，但各國政府或中央銀行仍按官價結算，從此開始了市價和官價並存的黃金雙價制階段。但雙價制也僅維持了三年的時間。歐洲國家採取了“請君入瓮”的策略，既然美國拒不提高黃金價格，讓美元貶值，它們就以手中的美元兌換美國的儲備黃金。

當1971年8月傳出法國等西歐國家要以美元大量兌換黃金的消息後，美國於1971年8月15日不得不宣佈停止履行對外國政府或中央銀行以美元向美國兌換黃金的義務。1971年12月以《史密森協定》為標誌，美元對黃金貶值，同時美聯儲拒絕向國外中央銀行出售黃金。至此，美元與黃金掛鉤的體制名存實亡。1973年3月因美元貶值，再次引發了歐洲拋售美元、搶購黃金的風潮。西歐和日本外匯市場不得不關閉了17天。經過磋商，最後達成協議，西方國家放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。至此，佈雷頓森林貨幣體系完全崩潰。

佈雷頓森林體系崩潰後，浮動匯率制取代了固定匯率制。從此，外匯交易進入市場化階段，進而外匯市場發展成為全球最大而且最活躍的金融市場，也是當今世界上流動性最強的市場。美元是當今所有貨幣中最強的強勢貨幣，各國的外匯儲備中最主要的外匯是美元，在國際市場上，絕大多數商品是以美元標價的。因此，美元的動向和漲跌是所有交易者最關心的事項。這時就需要一個反映美元在外匯市場上整體強弱的指標，即美元指數。

美元指數並非來自芝加哥期貨交易所(CBOT)或是芝加哥商品交易所，而是出自紐約棉花交易所(NYCE)。紐約棉花交易所建立於1870年，初期由一群棉花商人及中介商組成，是紐約最古老的商品交易所，也是全球最重要的棉花期貨與期權交易所。在1985年，紐約棉花交易所成立了金融部門，正式進軍全球金融商品市場，首先推出的便是美元指數期貨。1986年，又推出了美元指數期貨期權。儘管比外匯期貨晚出現13年，但由於迎合了市場需要，獲得了成功，並使美元指數成為市場人士十分關註的一個重要經濟指標。

有些報導指出，美元升值，債劵就要貶值了。

其實兩者並無直接關聯。美元跟債劵是因為利率才有關聯性。

補充：EURUSD代表的是一歐元可以換幾美元，而USDEUR則是一美元可以換幾歐元的意思。

延伸閱讀：後QE時代 革命性貨幣將成主流

倫敦金屬交易所(LME)交易規則簡述

1.倫敦金屬交易所：

倫敦金屬交易所(LME)是世界首要的有色金屬交易市場，成立於1877年。採用國際會員資格制，其中多於95%的交易來自海外市場。
交易品種有銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金。
交易所的交易方式有剛開喊價交易，此種交易在『圈』內進行，也被稱作是『圈內交易』，它的運行有24小時電話下單市場與LME SELECT屏幕交易系統的支持。
LME每天都公佈一系列官方價格，這些價格在業內被作為金屬實貨合同定價的依據。

由於英國早年海權殖民國家，其金屬的產地多半在非英國本土，從開採到運抵英國普遍上需要2～3個月，在有實物避險的相關需求下，導致LME交易模式比較特別。

2.LME交易時間：

台灣時間
夏令時間08：00～01：00
冬令時間09：00～02：00

3.交易方式：

不實行漲跌停板制度。
商品規格有一致規定，合約主要為3個月合約，沒有固定的到期日，交易是集中市場／OTC／場外三種並行；
非集中交易時段，所屬會員可以搓合或互相交易，交易資訊可以不回報LME或公開，甚至可以依照自身訂定規則條件，將契約平倉單調整價格，參與者多半是有實物或避險需求的法人，實務上不利口數不大的自然人交易；
也因此導致一般交易人較少選擇LME商品，實務上期貨商也會建議客戶改以COMEX為交易商品。

4.風險控制：

LME所有的結算均通過倫敦結算公司(LCH)來完成。每一筆交易對象都是倫敦結算公司(LCH)。
低於維持保證金一樣要追繳。

5.合約和倉單：

LME合約的標的是經過初步加工的金屬，一般是易於進一步處理，且不易腐蝕的鑄塊狀、陰極板等。
由於在這些狀態下，許多可變因素，比如雜質含量等都已經確定，金屬的定價就更方便了。
履行合約的方式有兩種：到期實物交割或者到期前平倉。
值得注意的是，相對於其它期貨市場而言，LME有一個獨特的規則：合約到期才進行結算。
簡單來說，LME表較像是是一個遠期合約市場，而不是期貨市場。
LME實行倉單交割方式。
為了保證LME倉單上所列交割物的質量，所有金屬都必須是LME指定的品牌之一。
要註冊LME金屬品牌，必須以生產商的名義，並通過LME場內會員或者聯合結算經紀會員遞交申請。
申請時還必須提交兩家LME認可的質量檢驗機構提供的質檢證書，LME要求註冊品牌達到合約規定的所有質量要求。

6.LME的交割：

與國內交易所不同，LME三個月期貨合約是連續的合約，所以每日都有交割。
但根據持倉不同有所區別：持倉在三個月內的，任何一個交易日均可要求交割；
持倉在三個月至6個月合約交割日為每個星期三；6個月以上至十五個月的為每個月第三個星期三。

LME為即期銅也就是現貨(CASH)銅的貼水設立了底限，現貨貼水不得低於三月銅30美元，相反，現貨升水卻可以無限大。
最後的升貼水在該持倉平倉或交割後，根據持倉的時間長短和LME每日公佈的升貼水水平進行返還或追繳。

7.倫敦金屬交易所金屬銅：

銅的期貨交易始於1877年，進行交易的銅有兩種：
陰級銅：A級銅
銅棒：規格標準為重量在110－125公斤之間的A級銅。
其中陰級銅的交易最為活躍。
所有交割的銅必須有倫敦交易所核准認可的A級銅的牌號，符合英國BS6017－1981標準分類規格。